学步亚马逊的Pandora会在资本市场失宠吗？

备受争议的互联网音乐公司Pandora（潘多拉）发布了二季度的营收财报之后，其股价在周五收盘时跌了10.3%，一度跌了14.5%，而在本周一开盘后股价再次跌了超过2%。

财报和用户增长数令分析师、投资者和观察者们看衰其盈利能力。当然顶线表现强劲，得益于移动广告的增长，Pandora第二季收入增长了38%，达到破纪录的2.189亿美元。

但危险信号已经出现。《巴伦周刊》原本预期每千小时/RPM会有更高的收益，而CRT资本集团的分析师Neil Doshi（尼尔·多什）告诉彭博社，Pandora的移动广告收入低于预期。

Pandora达到了收入预期，但短期利润不及格。

另一个问题是听众的减少。6月的月度单独听众数从7700万降至7640万，是过去几年中罕见的减少。Pandora的CEO Brian McAndrews（布莱恩·麦克安德鲁斯）将下降的原因归咎于“夏季的季节性降速”。

活跃听众从5月就开始减少，但自去年起已增长了7.5%。麦克安德鲁斯也提到，大概得益于一年前的听众实际覆盖率，活跃听众的收听时长年基增长率为20%，美国地区的收听率从一年前的7%增至8.9%。

长期对Pandora持批评态度的美国宏桥信托投资集团（BTIG）分析师Rich Greenfield（里奇·格林菲尔德）对彭博社表示：由于不断的竞争导致的使用（频率）停滞，“一家被认为是本应平稳增长的互联网公司，如此表现会令市场感到恐慌。”

一些令人担心的还表现在RPM上。移动广告的RPM从一年前的32.56美元增至36美元，但远逊于桌面版的62.43美元。移动变现对于Pandora来说至关重要。移动部分占全部收听时长的83%。

分析机构喜忧参半，但没有完全看得太负面。其中Benziga，Canaccord，CRT资本和FBR都维持其目标价不变，而JP Morgan（摩根大通）则将目标价从41美元调升至42美元。Cowan将目标价从41美元调低至38美元，并称其用户增长与RPM在下半年会有所改善。

Pandora与亚马逊多少有些类似。两家公司都是通过再投资来实现增长（亚马逊也通过此战略而出名了），瓦解现有市场并争得市场份额。面对短期利益诱惑，一家善于进行资本运作的互联网公司选择慢增长和更稳固的未来。

Pandora的CFO Mike Herring（麦克·赫林）对Billborad表示：“收益增长没有转化为每股利润（EPS）增长的原因，在于我们计划将转到的钱积极进行再投资。”他称，再投资将注重于销售和建设管理。

Pandora在37个市场花大力气建立了一支多达109人的地区销售团队，以达到目标城市的收听经费预算，付出就有回报，地区广告要价更高，而Pandora确信三分之二的广播广告都来自地方。赫林表示，本地广告相当于Pandora全部音频收入的20%，未来有望增至50%。

但与亚马逊不同，Pandora无法通过引入新产品来驱动增长。Pandora是一家卖广告的无线音乐公司，除了改善RPM和逐月增长的活跃听众量，它最好的发展机会是国际市场的扩张，虽然麦克安德鲁斯没有宣布实质性动作，但他确实说过“Pandora想通过国际化乃至让全世界数十亿人收听来进行扩张。”

当然，向一个新市场扩张需要同样的市场模式，这正是一些投资者和分析师们所担心的事情：提供服务，获取听众，实现合作，建立广告团队，流量变现，并在某个时候实现盈利。这都需要投资人有耐心。正如亚马逊表现的那样，即便是最好的互联网公司，也会遭遇信心脆弱的时候。