比亚迪，“急性利空”排除，但前景依然不明朗

12月18日下午，比亚迪在沪深两市同时暴跌：在香盘中跌幅达47%、低至18.7元，收盘跌28.84%。几乎是完全同步，比亚迪在深圳亦跌停，直至收盘都没有打开。暴跌还伴随着成交额的巨幅放大。

收盘后，比亚迪发布公司称“董事会并不知悉导致该等变动的原因。”进而，在对投资机构的紧急电话沟通会上，比亚迪逐一否认了卢布汇兑损失、巴菲特减持、董事长王传福“出事”等传言。唯对“某富豪补仓不及时，导致被多家券商斩仓”的传闻表示“不排除这种可能性”。

大盘无恙，个股出现断崖式下跌不外两种情况：一种是明确的“急性利空”而不是油价下跌这种“慢性利空”。持有比亚迪，但因油价下跌看淡新能源车前景，可以逐步减持，不会这样夺路而逃。昨天比亚迪在香港的成交额约为60亿港元，照那种跌法售抛售者资产缩水在20亿港元以上。另一种是技术原因，就是坊间传闻而比亚迪没有否定的情况。从昨天到今天，从比亚迪的官方否定到海通、交银、华富、第一上海等券商的力挺，急性利空已经基本被排除，此次罕见暴跌应当属于“意外”。

那么多家券商唱多，有的股评人出来探讨“可否抄底儿”，有直接告诉股民“可博反弹”，今天（12月19日）港、深两市修复性反弹的幅度和成交量均不及昨天的一半。市场不急于修复失误，说明它认为不值得修复，而是在疑惑：以前给的估值是否过高。

“急性利空”排除，但前景依然不明朗。

首先是传统汽车业绩的江河日下。2014年上半年，全国乘用车总销量同比上升11.2%，而比亚迪汽车（含新能源车）销量大幅下降27%，至18万辆左右，在乘用车的份额仅为1.9%。其次，是新能源车在营收中占比小、政策变数大。

虎嗅6月19日《比亚迪，新能源是大旗还是遮羞布？》认为比亚迪多项传统业务未老先衰，新能源业务市场竞争力存疑。对于今年的明星“秦”，笔者说道：

这款被用来比附特斯拉的“新能源车”实际上是搭载了电动机的燃油车，电池只有70公司的理论续航能力（显然是为了降低成本及重量）。在北京、上海、天津等需要摇号或拍卖车牌的城市，如果被认定为新能源车可获得上牌便利并领取补贴。1.5T的发动机、补贴后不到12万的价格（上海拍一块车牌就要7万多、北京很难摇到号），电动模式好用则用，不好用、充电难或者用坏了，大不了当汽油车用就是了。2014年前4个月，秦的销量就达到3294辆。可惜，北京把“秦”视为燃油车，摇到号才给上牌。秦的销量如何就看比亚迪的公关能力了！

今年前11月“秦”在上海销量超过4000辆，占同期该款车全国总销量的三分之一。不幸的是，北京没攻下来，上海却出了问题。上海交大汽车工程研究院副院长殷承良教授首先发难：“购买插电式混合动力车的车主绝大多数家里没有充电桩！我个人建议，取消插电式混合动力在上海的一些特定补贴。”第三方机构的调研印证了殷教授的猜测：“秦”的车主在实际使用过程中主要用油。这显然与国家大力推广新能源车的初衷相左。

由于中国幅员辽阔各地新能源车应用推广条件千差万别，国家即不可能一刀切地将插电混合汽车排除在新能源汽车推广目录之外，也不会强迫地方政府“大开绿灯”。 王传福曾宣布比亚迪从2015年起推出的所有新能源车都是插电式混合型。这样，比亚迪新能源车的变数就大了。

花旗银行刚刚发布的报告指出，暴跌前比亚迪市盈率高达75倍、暴跌后依然有53.5倍之高，故给予“沽售”评级。昨天，瑞银亦重申了对比亚迪的“沽售”评级，目标价为22.8港元。